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跟着2023年临了一个往复日收官，公募基金全年的功绩也浮出水面，天然本年公募基金举座功绩欠安，但也有部分居品创造了比拟好的收益。

要是剔除QDII居品、北交所主题基金，排行前三的分别为东方区域发展、东吴迁移互联和东吴新趋势，其中后两只居品均为刘元海惩办。

而在收官之际，记者也第一时刻采访了东吴基金刘元海，来听听本年插足“前三甲”的基金司理关于2023年的投资有何感念？瞻望2024年，他又王人有哪些判断？

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追想2023年：6月20日之后的回调超出预期

NBD：追想2023年，您惩办的居品排行靠前，温雅您之前在季报中说起，判断2023年科技股可能存在较大契机，您那时是基于哪些信息作念出的判断？

刘元海：2023年纪首，我在季报中以为2023年科技股可能契机，主要基于以下两个原因。

一方面，从基本面角度来看，站在2023年纪首，咱们以为以chatGPT时间为代表的AI通用东谈主工智能时间有望驱动大众科技插足新一轮立异和愚弄周期，同期重迭科技和数字经济有望成为改日3-5年乃至更永劫刻中国经济新的增长能源，因此咱们判断改日3-5年乃至更永劫刻A股商场或将插足科技股时间，咱们看好改日3-5年致使更永劫刻A股商场科技股行情。

另一方面，从股价来看，中证TMT指数在2015年年中见顶回落以来，2023年纪首中证TMT指数仍是处于相对底部的区域，统共TMT板块股价处于相对低位的水平。

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从我十余年的投资教学来看，要是一个行业基本面是上行的趋势，重迭股价处于历史相对底部区域，双重成分的共振下，经常意味着该行业改日投资机遇可能是值得期待的。

NBD：到了2023年底再回及其看全年的投资，您以为哪个时刻点让您印象最为深远？

刘元海：本年上半年以chatGPT为代表的科技股进展相对比拟亮眼，然则中证TMT指数在6月20日见顶之后出现大幅回调，回调幅度要超出咱们预期。此时咱们看好科技股不雅点濒临比拟大压力，投资方案也濒临深邃抉择。

然则经过科技股历史行情复盘，咱们如故执意看好改日3到5年A股科技股行情，以为短期科技股股价回调不是因为产业趋势改换，更多是商场往复活动导致的。从PC互联网时间和迁移互联网时间教学，当科技行业出现杀手级居品或者时间驱动科技插足立异周期，科技股行情持续时刻可能是5年致使是10年，科技股指数可能上升5倍致使10倍。

咱们以为以chatGPT为代表的通用东谈主工智能时间有望驱动大众插足新一轮立异周期，插足东谈主工智能时间，改日3到5年乃至更永劫刻A股商场科技股有望有较好进展，因此2023年下半年咱们仍是相持看好科技股的不雅点。

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瞻望2024年：看好AI算力和愚弄、电子半导体以及汽车智能化

NBD：您如何看待2024年A股商场行情？

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刘元海：瞻望来岁，掂量经济可能稳中有升，国内战术也有望持续因循，同期大众利率环境或变得愈加友好。现在来看，经过2-3年的迁移期，商场估值水平也处于历史较底部，同期AI在愚弄、硬件等方面可能也会加快发展，存储HBM，先进封装，半导体产业链等产业趋势进展相对比拟明确，卫星互联网、东谈主形机器东谈主有望插足从0-1的终了阶段，同期跟着我国经济结构在束缚转型，商场或也在寻找下一轮时间立异的产业。要是能源价钱能保持相对踏实，后续利率可能会持续回落，而在商场厚重转好的时候，各个板块契机也有望愈增多元，行业自己遥远成长性或将受到更多温雅。商场也经过接近2-3年的迁移，现在位置上或也不需要进一步悲不雅。

改日看，我国高端制造有望厚重加快，AI+、卫星产业链的厚重拓展亦然趋势，智能驾驶，东谈主形机器东谈主也有望处于厚重向好阶段，而AI+对制造业的影响也越来越大，新兴产业趋势也有望越来越明确。

NBD：2023年AI行情火热，2024年还能持续吗？

刘元海：站在现时时刻点瞻望来岁，咱们仍然相对看好以AI东谈主工智能为代表的科技股投资契机。往日每一轮科技大行情，王人源于科技领域出现杀手级时间或者杀手级居品，并鞭策大众科技插足新一轮立异周期。wind数据披露，在此经过科技股指数上升5倍致使10倍，行情持续时刻5年致使10年。

现时，以ChatGPT时间为代表的AI东谈主工智能时间可能具有“杀手级”居品特征——时间通用性和用户遮掩的鄙俗性（to C和to B），因此AI东谈主工智能时间有望驱动大众科技插足新一轮立异和愚弄周期，同期重迭数字经济有望成为改日3-5年乃至更永劫刻中国经济新的增长能源，因此咱们判断改日3-5年乃至更永劫刻A股商场或将插足科技股时间，咱们看好改日3-5年致使更永劫刻A股商场科技股行情。

NBD：科技赛谈细分领域较多，如何把捏科技投资干线？

刘元海：从投资干线看，咱们以为A股科技股投资干线可能仍然要围绕AI干线进行寻找，咱们相对看好以下受益AI时间发展的三大标的投资契机：AI算力和愚弄、电子半导体以及汽车智能化。

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最初，AI算力和愚弄，原因有三个。第一，从历史教学看，6月份以来AI板块股价迁移幅度和时刻到位概率相对较大；第二，AI算力3季度开动开释功绩，改日两年景长性相对比拟细目；第三，3、4季度之后AI多模态大模子以及AI愚弄有望不时推出，AI产业发展有望插足新的发展阶段。

其次，电子半导体。从历史教学看，一般电子半导体周期为四年傍边，即行业景气上行周期两年傍边，下行周期亦然两年傍边。最近一轮大众电子半导体周期是从2019年6月份见底回升，至本年年中刚好四年，从时刻周期看，大众电子半导体行业有望插足新一轮周期。据半导体产业协会(SIA)数据，2023年10月大众半导体销售额-0.7%，较9月份的-4.5%彰着收窄。从行业中不雅数据看，大众电子半导体行业景气拐点或已现，行业景气已呈现出见底回升趋势。

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另外，不管是国内如祖国外龙头IC遐想公司基本标明电子半导体库存见底，4季度需求厚重归附。与此同期生成式AI手机和pc端侧落地，AI手机和AI PC机等有望驱动一波换机潮从而催化电子半导体行业景气复苏强度。而况现时A股电子半导体行业指数处在近几年相对底部区域。站在现时时点瞻望改日，咱们对A股电子半导体行业投资契机厚重乐不雅。

临了，汽车智能化。咱们判断改日汽车智能化水平可能将是整车厂商竞争力的要津，来岁国内汽车智能化产业趋势有望从 0-1培育阶段插足1-N成长阶段。从投资教学看，成长阶段大致是行业投资相对较好的时期，因此汽车智能化投资契机或也值得温雅。

谈投资：培育周期作念主题，快进快出，不要一直拿着

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NBD：您的投资理念是什么？

刘元海：我的投资理念是与时间共舞，把捏时间的阿尔法，勤勉找到每个时间主导的行业。我把我方界说为产业趋势投资者，具体来说，便是对该产业所处阶段进行鉴别。在我的投资框架里，一般会凭据行业渗入率分红培育、成长、锻练三个阶段。好多行业王人有渗入率这一方针：当行业渗入率在10%额外是5%以内时，行业基本处在一个培育周期。当渗入率跳动10%，就插足成遥远。

培育阶段，基本上是商场预期某一瞥业改日可能会很好，产业刚刚处于一个时间培育的周期，预期股价可能会涨上一轮。但涨到一定进度时，商场发现改日一年、多年终了不了，股价可能全跌转头。是以在培育周期,就按培育周期的投资想路去作念,不要买入了一直拿着临了一起跌回，坐过山车。

成长周期是最要津的周期，对成遥远的行业咱们可以相对积极，因为这一阶段有可能看到功绩的大幅增长，这会带来企业改日利润的上升。

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我是产业趋势投资者，在作念产业商量投资时，我额外深爱每一个产业的锻练度，因为每一阶段的投资逻辑是不相通的。培育周期，就奔着主题去作念，快进快出。成长周期，可能有契机共享举座盈利终了。

NBD：科技股投资波动较大，部分科技股估值较高，如何把捏？

刘元海：对科技股订价来说，经过我多年教学总结，不仅要温雅动态PE，更应该温雅中遥远市值空间。在早期作念科技股投资时，我温雅动态PE，也便是基于卖方或者我方的盈利预测，临了发现错过了一些优质股票。背面我也反想，当景气行业插足景气上行周期或者科技行业插足景气上升周期经过中，临了会发现盈利预测可能会超出商场预期。

相对合理的订价阵势便是给一个中遥远市值空间。咱们可以测一个中期的商场鸿沟，然后给一个公司合理的份额、一个合理的利润率就能算出它的一个中遥远利润，再给一个合理的估值水平筹算出改日的市值空间，然后与现时市值空间比拟，有可能市值空间达两倍致使三倍，就不要太介怀PE。

NBD：成长股尤其是科技行业，向来波动比拟大，本年有不少上半年涨得可以的个股，下半年王人回到岁首伊始的位置。想求教您如何看这种波动？您又是如何去舍弃波动和风险？

刘元海：科技行业是高beta行业，科技股股价波动要显贵高于商场波动率。由于科技行业联想空间比拟大，在商场风险偏好高的时候，商场可能频繁会在短期内将改日预期反应在股价上。在商场不好的时候，由于功绩跟不上股价进展，是以股价回调幅度可能就会比拟大。

在回撤舍弃方面，我频繁接收两种神志来裁汰回撤。一是，个股遴荐上，我频繁以细分行业龙头算作重心温雅对象。从教学上看，在产业趋势上行配景下，龙头股跑赢行业指数概率是相对比拟大的。然则在商场着落时，龙头股跌幅经常可能小于小盘股。二是，我对科技股会设定中遥远观点市值。要是因为商场风险偏好莳植，导致科技股股价大涨，达到或者接近我的观点市值时，我会斟酌进行一定止盈。

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